金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供(gōng)给充(chōng)裕(yù)，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复中，部(bù)分(fēn)工业品价(jià)格(gé)短(duǎn)期下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复(fù)时间(jiān)差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油(yóu)价一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和(hé)居住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发(fā)生(shēng)在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种在银行体系、而(ér)不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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