5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速(sù)相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去(qù)创新药(yào)和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快。首先，穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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