金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民(mín)经(jīng)济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(z自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好hōng)，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素(sù)的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务(wù)需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来受到国内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市(shì)场需(xū)求(qiú)回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度货币(bì)政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入预期不(bù)稳等(děng)制约，特(tè)别是(shì)汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平(píng)衡(héng)，货(huò)币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好)油(yóu)、气价(jià)格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮(lún)信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融(róng)资(zī)扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的(de)支(zhī)持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持(chí)续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的(de)正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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